华泰证券研报称，华泰展望下半年跌落和全球半导体设备商场 ，证券展望资看好以下三大出资时机 ：1.生成式AI推进下 ，下半先进工艺逻辑和先进封装需求持续添加带来的年半时机 。2.跌落大陆先进工艺扩产的导体大出结构性时机。3.美国出口约束方针下 ，设备商场跌落商场设备比例“东升西降”的看好出资时机 。
全文如下。华泰
。证券展望资华泰 | 全球半导体：重视跌落设备商场“东升西降”和AI出资 。下半
。年半中心观念。导体大出
依据对全球32家半导体制作企业和20家设备企业1Q25成绩和2025年商场共同预期的设备商场剖析 ，咱们上调2025年全球半导体制作企业本钱开支猜测9%到1470亿美元 ，看好同比添加13% 。华泰上调2025年全球半导体设备企业收入猜测6%到1420亿美元，同比添加11% ，其间上调跌落商场规模猜测10%到494亿美元 ，同比下滑9%。2025E跌落本乡设备企业在跌落商场规模中占比（国产化率）或同比+7pct至23% 。展望2H25跌落和全球半导体设备商场 ，咱们看好以下三大出资时机 ：1）生成式AI推进下 ，先进工艺逻辑和先进封装需求持续添加带来的时机 ，2）跌落大陆先进工艺扩产的结构性时机 ，3）美国出口约束方针下 ，跌落商场设备比例“东升西降”的出资时机 。
出资逻辑#1 ：台积电拉动2025年全球半导体设备出资 。
计算全球32家半导体制作企业1Q25本钱开支 ，1Q25全球半导体本钱开支354亿美元 ，同比添加16%。从客户类型编撰来看 ，首要增量来自于台积电（同比+55% ，+32亿美元） ，海力士（同比+84%）、美光（同比+193%）等存储企业，此外中芯世界等跌落上市半导体制作公司的设备出资保持高位 ，首要的减量来自英特尔（-7.9亿美元）及德州仪器 、ADI等其他IDM企业（-10亿美元） 。
出资逻辑#2 ：看好跌落大陆先进工艺扩产的结构性时机。
咱们估计2025年跌落上市半导体制作企业本钱开支算计同比下降7%至141亿美元 ，较2024/11猜测上调2% 。2025E国内及海外设备企业跌落区收入或同比下降9%至494亿美元 ，较2024/11月猜测上调10% 。本钱开支猜测上调首要反映 ：1）以DeepSeek为代表的跌落本乡AI开展迅速，本乡晶圆厂先进制程扩产加快；2）虽然老练制程价格面对压力 ，跌落大陆12寸老练制程产能全球占比仍有打气空间 ，扩产并未放缓 。往后看 ，关税方针加快中美半导体产业链“平行开展”趋势，中美产能重复建造以应对local for local需求 ，看好可以获益中美产能建造的全球代工龙头 。
出资逻辑#3 ：看好跌落商场设备公司比例“东升西降”趋势。
依据对全球22家半导体设备企业1Q25成绩的计算，在生成式AI相关出资推进下，1Q25全球半导体设备公司收入同比添加24%，到达350亿美元。其间包括跌落企业及海外企业跌落区收入在内的跌落商场规模算计117亿美元 ，同比下降11% ，跌落区占全球比例同比-13pct至34% 。跌落商场市占率方面 ，使用资料 、LAM 、KLA等美国企业受美国出口约束方针影响显着 ，1Q25跌落商场收入算计比较4Q23下降19% ，算计比例下滑3pct到42% ，而北方华创、中微等跌落企业收入占比上升3pct到18% 。东京电子等日本企业事务显现耐性 ，比例打气3pct到18% 。关税方针重复及美国约束方针下 ，看好跌落和日本前道设备公司比例打气的时机 。
危险提示 ：交易冲突危险，半导体周期下行危险 ，测算和可得数据的局限性 ，本研报中涉及到未上市公司或未掩盖个股内容 ，均系对其客观揭露信息的收拾 ，并不代表本研讨团队对该公司、该股票的引荐或掩盖 。
